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華福證券：給予盛路通信買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位12.95元

2023-08-29 14:04:16 來源：證券之星

(資料圖片)

華福證券有限責(zé)任公司楊鐘,戴晶晶近期對(duì)盛路通信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《軍工電子逆勢增長提升盈利能力，自動(dòng)駕駛和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展可期》，本報(bào)告對(duì)盛路通信給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為12.95元，當(dāng)前股價(jià)為8.12元，預(yù)期上漲幅度為59.48%。

盛路通信(002446)
投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元，同比下滑0.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長20.01%；其中公司在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元，同比增長7.67%，環(huán)比提升13.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比增長22.95%，環(huán)比提升2.74%。分行業(yè)看，通信設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收3.71億元（同比-14.12%），軍工電子實(shí)現(xiàn)營收3.68億元（同比+17.41%）。
軍工電子逆勢增長提升盈利能力，毛利率凈利率提升明顯。公司軍用電子業(yè)務(wù)聚焦超寬帶上下變頻組件及系統(tǒng)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于雷達(dá)、電子對(duì)抗、遙感搖測、衛(wèi)星通信及航空航天等領(lǐng)域，目前產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于機(jī)載、艦載、彈載等各種作戰(zhàn)平臺(tái)，對(duì)應(yīng)用系統(tǒng)的性能起著至關(guān)重要的作用。2023H1，軍工電子營收占比較2022H1的42.04%提升了7.75%至49.79%，由于軍工電子的高毛利，提升了公司整體的盈利能力，2023H1毛利率較2022H1的37.91%提升了1.66%至39.57%，凈利率較2022H1的16.51%提升3.52%至20.03%。進(jìn)入我國“十四五規(guī)劃”的第三個(gè)年份，地緣局勢變化加速我國武器裝備信息化、智能化發(fā)展，隨著軍品訂單陸續(xù)落地，公司對(duì)內(nèi)修煉內(nèi)功：持續(xù)開發(fā)如基于薄膜電路技術(shù)的小型化平面濾波器等新產(chǎn)品及提升微組裝、微波組件互連、微波電路密封等技術(shù)創(chuàng)新，市占率有望持續(xù)提升，業(yè)績有望超預(yù)期增長。
自動(dòng)駕駛和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成新增長點(diǎn)。公司民用通信業(yè)務(wù)主要圍繞移動(dòng)通信天線、射頻器件和有源一體化通信設(shè)備等產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，基于軍民用微波組件產(chǎn)品的高度協(xié)同性及客戶協(xié)同性，切入自動(dòng)駕駛及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賽道。自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司定位于GNSS雙頻多模有源技術(shù)的產(chǎn)品及研發(fā)，取得了某客戶數(shù)個(gè)新項(xiàng)目并部分實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，隨著相關(guān)客戶自動(dòng)駕駛應(yīng)用的提速及公司市占率的提升，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績?cè)鲩L帶來新動(dòng)力。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，微波/毫米波、有源相控陣技術(shù)是未來6G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)之一，公司按照“天基組網(wǎng)、地網(wǎng)跨代、天地互連”思路開展相關(guān)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，隨著6G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績?cè)鲩L帶來新動(dòng)力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)成長速度較快的軍用微波組件廠商，目前深耕超寬帶上下變頻組件及系統(tǒng)，同時(shí)民用通信積極布局自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等景氣下游賽道，為公司持續(xù)成長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.04/27.59/36.93億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為3.43/4.61/6.07億元，根據(jù)相對(duì)估值法給予2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜、國防信息化建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、軍工業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券余芳沁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.7。

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