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【世界快播報】全球央行黃金凈購買量大增超4倍，美聯儲加息預期出現拐點情形下，“搶跑行情”再現

2022-11-26 17:46:46 來源：英為財情

(相關資料圖)

世界各國中央銀行正在增加黃金儲備。國際調查機構稱，2022年黃金購買量將創20世紀60年代以來最高水平。

世界黃金協會11月發布的報告顯示，今年第三季度全球央行黃金凈購買量為399.3噸，是去年同期4倍以上。與第一季度的87.7噸、第二季度的186噸相比，黃金凈購買量逐漸增加，前三個季度的累計凈購買量已超過自1967年有統計數據以來單年最大凈購買量。過去10年里，全球央行和公共機構開始增加黃金儲備。黃金流動性高，不存在發行實體，因此主權風險（政府債務信用危機）極低，被稱為“無國籍貨幣”。

黃金定價的核心在于實際利率。由于實際利率隱含了黃金的機會成本，因此兩者呈顯著的負相關關系。復盤2020年以來的金價走勢可以更清楚地了解這一點：

根據美國勞工部11月10日發布數據，美國10月CPI同比升7.7%，預期升7.9%；核心CPI同比升6.3%，預期升6.5%，CPI增速回落程度高于市場預期。最新的聯邦基金期貨顯示，市場預期美聯儲12月份加息50個基點的幾率約為80.6%，這一比例顯著高于此前的56.8%。

隨著通脹拐點的出現，市場預期美聯儲加息和美元指數的雙重拐點或已出現。受此刺激，金價快速上漲，11月以來倫敦金漲幅最高已達9.36%。

2015年至2018年的加息周期，美聯儲將基準利率從0.25%上調至2.50%，最后一次加息時間為2018年12月20日。在此之前金價已啟動上漲，2018年8月至12月，倫敦金價漲幅為7.3%。2018年12月美聯儲加息結束，金價短暫調整后開啟長達一年半的上漲行情，至2020年8月升破2000美元/盎司，區間漲幅超過60%。2022年相似的“搶跑行情”再現，盡管市場預期美聯儲仍將繼續加息，但受益于激進加息預期放緩和美元指數快速回落，金價快速拉升。

據中信證券統計，2018年8月-12月，金價在美聯儲加息結束前即啟動上漲，黃金股同樣出現“搶跑”。從漲幅看，山東黃金、招金礦業和中金黃金居前三位，區間漲幅分別為37%、36%和25%。從公司性質看，漲幅靠前的股票主要為黃金主業突出、產量較大的傳統龍頭股，其余黃金業務占比偏低或黃金產量較小的股票走勢偏弱。這反映出在金價上漲趨勢基本確立后，市場更加偏好具備產量規模優勢、且黃金業務收入（利潤）占比更高的行業龍頭。

中信證券研報指出，金企的股價走勢和金價有明顯的相關性，在金價上漲的周期中，不同階段適用于不同的估值方法。總體來看，在金價確立漲勢初期，一般適用于PE估值，以反映企業盈利隨金屬價格上漲而改善的預期。但在金屬價格快速上漲的階段，公司的實際盈利一般落后于預期盈利，這往往使得各類財務估值指標偏離正常值，有效性減弱。市值/產量衡量的是單位黃金產量對應的公司市值，黃金企業的盈利釋放一般與黃金產量相關，企業具備更小的市值產量比往往能在金價上漲階段取得更大的業績和估值漲幅，同時這一指標具備更強的時效性，常被用作金價快速上漲階段的參考指標。隨著金價進一步上漲甚至突破前高，市值/儲量可繼續作為估值指標，反映黃金企業的資源價值上限。

中信證券指出，隨著金價上漲趨勢進一步確認，具備黃金產量和資源量規模優勢的企業將更加受益。推薦山東黃金、紫金礦業和赤峰黃金，建議關注銀泰黃金、中金黃金和招金礦業（H）。

標簽：出現拐點加息預期